映象網訊(記者 賀海龍)2018年12月4日，牧原食品股份有限公司(下稱“牧原股份” 002714..SZ)發布2018年度非公開發行A股股票預案(下稱“發行預案”),擬非公開發行不超過約4.17億股，預計募集資金總額不超過50億元，扣除相關發行費用后將用于生豬產能擴張和償還金融機構借款及有息負債。

　　對于本次非公開發行股票的目的，牧原股份表示一方面為了擴大公司生豬養殖規模提升公司經營能力;另一方面為了優化公司的財務結構，以滿足營運資金的需求。

　　在募集資金扣除發行費用后的凈額在具體分配上，生豬產能擴張項目擬使用35億元，償還金融機構貸款及有息負債擬使用募集資金中的15億元，兩個項目具體如下所示：

　　注：上述生豬產能擴張項目的項目備案投資總額系根據各項目的各個養殖場備案文件加總的投資總額，本次募投項目為該備案文件中的部分投資額項目，因此本次募投項目投資總額小于項目備案投資總額。

　　豬周期 擴產

　　據牧原股份2018年11月份生豬銷售簡報顯示，2018年11月份公司銷售生豬92.3萬頭，實現銷售收入11.48億元，其中商品豬銷售均價為11.24元/公斤，比2018年10月份下降8.09%，商品豬價格總體呈現下降趨勢。

　　“目前主產區河南豬價持續低于成本價，仔豬價格接近上輪周期低點，已有去產能跡象;12月隨著出欄高峰來臨，屠宰產能的限制將會進一步打壓產區豬價，降低補欄情緒。”東方證券分析師朱英同時指出，從以往豬周期的進程看，下行周期一般在25—40個月，本輪豬周期高點在2016年5月，以此推斷周期的拐點可能在2020年出現，在調運限制的背景下上述因素的共同作用有望支撐豬周期拐點提前至2019年年中。

　　牧原股份預計，隨著生豬產能擴張項目實施后公司將新增475萬頭出欄生豬，能讓公司牢牢把握市場轉型帶來的良機，擴大出欄量、為市場提供穩定的生豬供應。

　　我國生豬價格呈現出較強的周期性波動特征，俗稱“豬周期”，2000年以來全國商品豬市場價格基本上三年至五年為一個完整市場波動周期。商品豬市場價格的周期性波動導致生豬養殖業的毛利率呈現周期性波動，牧原股份的毛利率也呈現出同樣的波動趨勢，生豬價格波動也是此次產能擴張背后所不得不面對的風險之一。

　　財務費用飆升 募資還債

　　近年牧原股份業務規模的高速增長，也推動了公司資產負債率的持續攀升且處于較高水平，此次募集資金中用于償還金融機構貸款及有息負債便占15億元，以滿足公司營運資金的需求。

　　其中映象網記者注意到2018年7月27日，牧原股份2017年度第四期5億元超短期融資券當天完成兌付，同期2018年度第三期的超短期融資券也于當天成功發行，同樣一筆5億元資金又重新回到了公司的賬戶上，此舉被市場部分投資者認為亦是此次募資融資的前兆，需要注意的是其本身或具有一定的偶然性。

　　而從超短期融資券融資整體情況上看，據映象網統計2017年牧原股份五次動用超短期融資券募集資金，期間實際獲得資金26億元;截止12月6日2018年牧原股份通過超短期融資券募集資金更是多達六次，累計募得資金更是高達30億元，折合下來每兩個月牧原股份便向市場發起融資一次，折合每次需融資5億元。

　　相比之下，牧原股份當年度整體的超短期融資券數據或更為客觀些。牧原股份上述募集資金成本整體上較為穩定，發行利率在5%到6%之間。2018年相比2017年牧原股份從超短期融資券融資次數上和募集資金金額上看均呈現只增不減的現象。

　　截至2018年9月末，牧原股份各項金融機構融資及有息負債余額約為112.94億元，其中一年內到期的債務融資額余額約為72.87億元，短期債務占負債余額五成以上。與之相對的在發行預案中牧原股份稱，最近三年及一期牧原股份的財務費用分別約為1.27億元、1.72億元、3.12億元和3.93億元，財務費用規模較大，整體上呈現逐年遞增的趨勢。

　　截至2018年9月30日，與同行業上市公司相比，牧原股份表示公司資產負債率高于同行業公司行業的平均水平，流動比率和速動比率低于同行業上市公司的平均水平：

　　在發行預案中牧原股份表示，此次非公開發行尚需獲得公司股東大會批準，在獲得中國證監會核準后由公司在規定的有效期內選擇適當時機向特定對象發行股票，發行對象不超過10名，目前尚未確定發行對象。

　　本次非公開發行A股股票方案的有效期為,自公司股東大會審議通過本次非公開發行股票相關議案之日起十二個月。

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